张明 中国社科院金融研究所所副所长：2025年经济增速预计仍会定在5.0%左右。原因之一是确保在2035年实现人均GDP翻番的目标，要求隐含增长率不低于4.6%。

罗志恒 粤开证券首席经济学家：2025年消费和基建投资将回升。不必过多纠结于要投资还是要消费，关键是投资和消费的结构以及是否投向有经济或者有社会效益的领域上，当然投资消费并重也是必要的。

蒋飞 长城证券宏观首席分析师：当前市场较为一致的观点是提升内需的必要性与紧迫性有所抬升，并且财政政策重要性高于货币政策。短期宏观政策相机抉择、保持定力的可能性更大。

芦哲 东吴证券首席经济学家：2025年，从风险偏好视角来看，资本市场整体呈现的状态可能为震荡向上的趋势。在此期间，市场的波动主要来自于各项政策落地之前的预期引导。

#2025，经济怎么看#

2025年经济增速预计仍会定在5.0%左右

张明 中国社科院金融研究所所副所长

2025年经济增速预计仍会定在5.0%左右。原因一是确保在2035年实现人均GDP翻番的目标，要求隐含增长率不低于4.6%。原因二是在目前信心与预期较为低迷的背景下提振信心与预期。原因三是作为政策指挥棒，方便调动资源保增长。

2025-26年中国经济展望：政策支持将是关键

汪涛 瑞银投资研究部亚洲经济研究主管

我们认为2025-26年中国政府或将加码政策支持力度，以提振内需。具体而言，我们预计增广财政赤字率或在2025年扩大2个百分点，一般公共财政预算赤字率扩大至3.5-4%（占GDP比重），特别国债发行规模上调至2万亿元，地方政府专项债新增限额上调至4.5万亿。我们预计央行可能在2025年 降息30-40个基点、2026年进一步降息20-30个基点，并加落实房地产支持 政策。我们还认为关税冲击可能会推动政府加码对居民消费的支持，并且落实更多结构性改革。我们预计2025年底人民币兑美元汇率7.6，但政府不会主动将货币贬值作为宏观政策工具。

政策或将更加注重以我为主，优化国内经济结构、刺激国内有效需求

蒋飞 长城证券宏观首席分析师

弱出口的“确定性”反过来或将推动政策更加注重以我为主，优化国内经济结构、刺激国内有效需求。当前市场较为一致的观点是我国出口维持增长的阻力较大，提升内需的必要性与紧迫性有所抬升，并且财政政策重要性高于货币政策，预期差异主要在于政策应对的时点和规模：是主动积极“先发制人”还是相机抉择“后发制人”。我们理解短期宏观政策相机抉择、保持定力的可能性更大。

我国财政货币政策应当以我为主

罗志恒 粤开证券首席经济学家

2025年中国经济运行的主导因素从2023~2024年房地产和地方债务转化为房地产和特朗普冲击，当然地方债务问题仍需引起关注，即进入“2+1”阶段。一揽子增量政策后，房地产市场正在筑底回稳，保供给、促需求和稳房价仍是核心任务，仍影响着经济运行。

当然，我国财政货币政策应当以我为主。化债缓解了地方政府的流动性风险，但化债仍未结束，部分区域仍面临付息压力和“三保”压力。要充分利用时间窗口构建债务管理长效机制和深化财税体制改革，核心是建立债务和资本预算、提高中央事权和支出比重。

2025年经济增速目标可设置为“双5”，即名义增速和实际增速均达到5%，更加强调增长的就业导向，以就业和物价作为政策是否需要继续和加大力度的重要标准。

从需求看，2025年消费和基建投资将回升，房地产投资降幅收窄，但出口和制造业投资回落。不必过多纠结于要投资还是要消费，关键是投资和消费的结构以及是否投向有经济或者有社会效益的领域上，当然从过度重投资转向投资消费并重也是必要的。

2025年中国经济展望：破浪有时

钟正生 平安证券首席经济学家

预计2025年中国实际GDP增速目标仍在5%左右。其挑战主要在于，外部经贸环境不确定性增强。预计中国宏观政策将在促进居民消费回升、助力房地产市场止跌回稳两个方向积极发力。

考虑到外贸冲击和政策见效的“节奏差”，预计二、三季度中国实际GDP增速下探，低点在4.7%左右，到四季度企稳回升，实现“十四五”的顺利收官。除却“量”的企稳，“价”的回升更值得期待。预计2025年中国GDP平减指数同比跌幅将收窄至-0.3%，四季度可能走出负增态势，带动中国名义GDP增速明显回升。

#2025，投资怎么看？#

美股策略2025年展望

周浩 国泰君安国际首席经济学家

展望2025年，伴随美股三大宏观因子——大选、降息、通胀风险逐步出清，“降息交易”以及“特朗普2.0时代”双因素共振将会驱动美股进一步上行。

美联储谨慎降息持续推进，美国经济大概率维持韧性，“软着陆”依旧是基本情境，美股风险偏好有望继续扩张，2025年全年将呈现震荡上行趋势。

明年A股市场或震荡向上，应该“乘风而行”

芦哲 东吴证券首席经济学家

2025年，我们需要综合考量政策变动带给市场冲击与支撑。我们对各项政策的综合来评分显示，正面因素可能略占优。因此，从风险偏好视角来看，市场整体呈现的状态可能为震荡向上的趋势。在此期间，市场的波动主要来自于各项政策落地之前的预期引导，随着政策或基本面验证逐渐临近，市场悲观预期的传导回归基本面的事实有望指引市场波动时间缩短和振幅减弱。

在明年的全年节奏上，我们认为应该“乘风而行”，上半年，海外宽财政预期带来的美元上行风险和未明确时段的加关税预期可能压制A 股估值中枢，在此期间，由于政策应对和基本面传导时滞的影响“风力”较弱，指数性机会概率偏低，策略选择上倾向于“不转舵”，关注高股息+被美压制的科技产业国产替代机会，呈现高股息+小盘科技的哑铃结构。下半年，如果能看到CPI拐点向上、PPI持续改善，企业盈利周期拐点出现，顺周期政策的执行效果渐显，“风力”加强后，A股可能有更好的指数型机会，市场风格也有望顺着基本面改善的“风向”，此时向传统行业的大盘成长“转舵”。